造纸板块:进入3月份,文化纸、包装纸等多纸品价格出现集体上扬。文化纸主要受到国际浆价持续上涨及一季度国际纸浆厂进入维修旺季影响,同时行业进入3-5月份秋季学生教辅材备货期,文化纸价格上涨动力足且提涨幅度大。考虑到文化纸行业的高度集中性及大厂协同保价效应,龙头纸企将在新一轮的提价期中充分受益。包装纸方面,外废供给收紧、原材料价格上涨及低位库存继续共同推动包装纸价格上行。相对而言,拥有国内外完善废纸回收渠道的龙头纸企在资源获取、成本转嫁及规模成本控制方面都具备显著优势,同时原材料成本的提升也进一步挤压中小企业生存空间,未来行业产能预计进一步向龙头企业集中。家用轻工板块:当下包括欧派家居、索菲亚、好莱客及尚品宅配等主要定制家具品牌均已推出相应营销套餐方案。一方面,套餐式营销既满足了消费升级背景下消费者个性化需求,全屋性套餐模式也能够在突破单品限制的同时向消费者传递清晰高效化的营销方案,我们认为营销套餐的推出根本还是在于从消费本身需求出发,价格战并非其主要目的;但另一方面,经历了定制家居行业高速渗透成长阶段,下半场竞争中,企业在产品性价比、终端落地服务、高效差异化营销方案及兼顾个性化与规模化的生产制造优势等方面的重要性逐渐凸显。未来我们继续看好龙头企业将凭借综合竞争优势横向拓宽产品线、延伸产业链,纵向挖掘潜在消费需求、加速品牌市场渗透。包装印刷板块:受上游原材料涨价影响,行业竞争格局呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。我们认为,龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,大客户开拓能力更强,一体化大包装战略也进一步提升盈利附加值,未来将继续争夺中小三级厂及部分二级厂的市场份额,行业强者愈强的效应持续强化。投资建议“严禁洋垃圾入境”明确写入2018年政府工作报告,外废含杂率新标有望严格执行;废纸价格持续上涨,多品种纸价连带上涨趋势强;房地产税尚处于立法阶段,短期房地产悲观预期有望消化;上海全屋定制家具团体标准预计3月15日实施,行业规范化发展将加速行业洗牌。重点推荐:欧派家居、索菲亚、太阳纸业、顾家家居、裕同科技。风险提示宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。
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